交易所反超银行间市场 小额贷款ABS一枝独秀

2017年07月12日 13:26
来源: 21世纪经济报道
编辑:东方财富网

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  今年以来,交易所ABS发行继续反超银行间市场。

  统计表明,上半年,交易所的企业资产支持证券共发行 187 期,发行总额达到 2705.14 亿元,比去年同期相比增加近一倍,增幅达96.88%。这一数据较同期银行间市场发行额2000亿元相比,反超逾700亿元。

  值得一提的是,在交易所ABS发行井喷背后,小额贷款资产支持证券一枝独秀。截至今年上半年,交易所的小额贷款资产支持证券共发行 42 期,发行总额达到 846.97 亿元,占比31.31%,同比增幅超过14倍,主要得益于花呗、借呗等ABS产品的发行。

  从基础资产的分布来看,发行规模排名前五位中,除了小额贷款以外,其他四项基础资产分别为应收账款、信托收益权、租赁租金和企业债权,发行规模分别达450亿元、446亿元、337亿元、239亿元。

  今年以来,小额贷款资产证券化发行规模迅速增长,其中阿里系“花呗”系列发行 21 期,总计 500 亿规模;“借呗”系列发行 17 期,总计 414亿规模,使得交易所企业资产证券化实现了逆势增长,其小额分散的基础资产特点以及多次大规模的发行,也培育了更多的资产支持证券的投资机构。

  “不过, ABS几个主流基础资产(应收账款、信托受益权、小额贷款和租赁租金)的发行利率已升至5.50%附近。”7月11日,中腾信助理总经理魏昆对21世纪经济报道记者表示。“目前,ABS的投资者主要包括银行,还有证券公司、保险、基金等机构。”

  消费信贷ABS占比超8成

  另据数据统计,今年上半年消费信贷ABS发行量占比超过8成,而且,非持牌消费金融机构ABS产品已逐渐占据主流。

  对此,业内预计消费金融ABS未来占比还将进一步上升。由于基础资产非常分散,单个借款人借款规模很低,总体风险较小;同时由于资产池收益率很高,通常高达 20%,因此对本息支付构成较好的保护,从而受到机构投资者欢迎。

  “目前,消费金融ABS 参与者越来越丰富,非持牌新兴消费金融机构越来越多参与进来,特别是互联网消费金融机构。” 魏昆认为。“鉴于消费金融资产的企业大多较为优质,能产生持续稳定的、可预测的现金流,料发行规模占比将进一步提升。”

  不过,从发行主体来看,能够在交易所获准发行低利率的、面向机构投资者募资的消费信贷ABS产品主要还是以阿里、京东等为代表的主体背景较好的平台。

  当天,招银前海金融首席研究员王朝阳博士也对21世纪经济报道记者表示,今年以来,信贷ABS基础资产分布以企业贷款、汽车贷款和住房抵押贷款为主,更加多元化,一改过去企业贷款一枝独秀的局面。具体而言,主要以小额贷款、应收账款和信托受益权为主,同时,PPP项目在监管政策的有力支持下快速扩容,使得上半年发行规模也出现剧增。

  “消费金融类资产作为天然的适合证券化的基础资产,由于金融科技手段的发展,才能使消费金融类资产证券化成为可能。” 王朝阳认为。“我们预计,消费金融ABS市场将呈现爆发式增长趋势,包括底层资产类别、各类参与机构以及产品形态都将更多元化。”

  此外,针对有关保险机构与消费金融机构尝试开展合作发行ABS的新动向,王朝阳预计,类似业务操作模式或仍需要一段时间的实践,以此积累大量借款人信用数据和风控经验,待到风控模型逐步成熟后,消费信贷万亿市场规模可能在几年内实现翻倍增长。

  “由于上述基础资产主要针对的借款人都是达不到信用卡准入标准的客群,具有长尾、小额、分散的特点,因此,除了对各消费场景进行需求挖掘与分析,如何做好风控,大数据技术的应用是最关键的问题。” 王朝阳如是说。

  基础资产创新加速

  值得一提的是,今年以来,随着愈来愈多种类的基础资产进入市场,交易所市场资产证券化亦呈现创新加速、百花齐放的格局,并开创了多个首例。

  21世纪经济报道记者梳理发现,魔方公寓信托受益权资产支持专项计划为首单公寓行业资产证券化;太平洋证券新水源污水处理服务收费收益权资产支持专项计划是首单落地的 PPP 资产证券化;互联网汽车交易平台易鑫集团与华泰资产管理有限公司(华泰保险集团成员)联合推出的保险资产支持计划为首单汽车金融险资ABS;北控水务(中国)投资有限公司 2017年第一期绿色资产支持票据是首单绿色资产支持票据。

  今年5 月 15 日,由招商证券牵头、招证资管担任计划管理人的 CMBS 产品“金融街(一期)资产支持专项计划”成功设立,该专项计划是2017 年以来规模最大的地产证券化产品,同时还首次成功在同类产品中引入了保险投资者。

  对此,王朝阳表示,从目前的情况来看,资产证券化市场基础资产范围在不断扩大,各类创新产品层出不穷。基础资产方面,PPP项目、公寓行业基础资产首次出现在企业证券化产品中,产品创新方面出现了首单银行系不动产投资物业资产证券化产品、首单银行间市场的公募REITS产品等。“我们预计下半年市场将继续涌现新型基础资产和创新型交易结构。” 王朝阳称。

  其中,就消费金融ABS未来发展的新趋势,王朝阳认为有两方面,一是底层技术的创新。由于消费金融有其小额分散的特性,消费金融ABS创新可能结合金融科技,实现从底层技术的革命性创新,用区块链技术革命性地实现底层资产的追溯和审查,保证了消费金融服务公司的底层资产数据真实性;二是ABS发行将从场内延伸到场外。随着场外ABS产品的需求升温,消费金融ABS通过金交所对接互联网平台进行销售,可能将成为未来ABS创新的一大发展趋势。

  此外,魏昆也称,监管机构近期提到通过资产证券化来支持实体经济,服务供给侧结构性改革。

  7 月 3 日,国家发展改革委发布《关于加快运用 PPP 模式盘活基础设施存量资产有关工作的通知》(《通知》),《通知》对采用 PPP 模式盘活存量资产的基础设施项目,支持通过资产证券化、发行PPP项目专项债券等方式开展市场化融资,提高资产流动性,拓宽资金来源,吸引更多社会资本以不同方式参与。

  “可见,企业ABS的基础资产在未来会扩大到收益权领域,尤其是政策着力推进的PPP和绿色产业资产证券化,将使得ABS产品更加多元化。” 魏昆如是说。

(责任编辑:DF302)

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