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央行会否再次定向降准

2018年06月07日 05:10
来源: 投资快报
编辑:东方财富网

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  由于近期非农数据强劲,6月14日凌晨,美联储6月议息结果将出炉,美联储在年内二次加息已板上钉钉。与此同时,6月国内将有近5000亿MLF到期。市场普遍预期央行不仅会上调MLF的利率,还会再度动用降准工具以置换MLF。

  央行曾表示,自2017年以来,货币市场利率持续高于公开市场操作利率,而小幅上调短期的逆回购利率可进一步收窄两者利差,有利于增强公开市场操作利率对货币市场利率的传导作用,也有利于市场主体形成合理的利率预期,约束非理性融资行为,对稳定宏观杠杆率可起到一定的作用。

  事实上,自今年3月上调逆回购利率以来,DR007(即银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率)与7天逆回购操作利率之间的利差确实有所收窄,但仍明显高于2017年之前的平均水平,这意味着央行仍有上调逆回购利率的空间。

  现在问题是,不仅是人们对于6月份中国央行上调公开市场利率有极高预期,而随着6月份MLF的集中到期,市场对央行继4月末再度祭出降准置换MLF的声音也渐渐响起。那么,美联储6月加息之时,中国央行会如何应对呢?

  首先,一旦美联储于6月中旬再次宣布加息,我国央行很可能也会同步上调MLF利率,可暂保人民币汇率保持稳定,这样可以减少游资因为人民币贬值而流出中国。同时,央行可能会在6月末宣布再次定向降准,因为第三季度将有1万亿左右的MLF将会到期,季末流动性偏紧的问题需要得到缓解,如果不降准市场的流动性可能会十分紧张。

  再者,在通常情况下,如果央行在4月份末降过一次准,如果再在6月末再降一次准,肯定会引发市场对货币政策有宽松的预期。但是我国的央行只是采用置换式降准,就是允许金融机构拿着定向降准的资金,来归还即将到期的MLF。实际上,定向降准只是缓解MLF、逆回购大量到期后,金融机构的资金面紧张问题,而不是提供大量的增量资金。所以不会给市场一个货币政策再度宽松的信号。

  最后,从目前情况看,定向降准并不能解决中小微企业的融资难问题,因为金融机构给实体经济投放资金热情不高怎么办?所以,这次央行一边是扩大担保品范围来剌激中小型金融机构放贷热情。

  另一方面在提高中短期逆回购、MLF利率的同时,引导货币市场利率的上行,同时在资管新规等一系列监管要求的监督之下,约束信贷资金流房地产、基建等领域。

  美联储再次加息,MLF集中到期,央行会否再度打出“降准+加息”组合拳?我们给出的答案是肯定的。一边央行会同步提高逆回购和MLF的利率,通过引导利率上行,以稳定市场预期,另一边,定向降准向市场注入流动性,避免资金流出使市场发生钱荒,但同时通过调高市场利率,也提高了中短期资金流向资本市场的成本,避免资产泡沫持续膨胀。

(责任编辑:DF383)

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